进入5月，日本股市涨得停不下来。截止5月26日，日经指数5月的涨幅最高达到了8.65%，而2023年以来的涨幅更是达到了20%。其中，5月23日，日经225指数最高达到31352.53点，创下1990年8月以来近33年的新高，同时这也是日本泡沫经济崩溃以来的新高点。

日本股市这种牛气冲天的走势，让A股市场的投资者羡慕不已。毕竟股指的走高意味着投资者财富的增加。有统计显示，截止5月22日，如果按美元计算来比较进入2023年后的总市值增加额，日本股市增加了4000亿美元，约为中国的2倍。而中国股票市值的增加，最主要来源于新股发行，包括IPO与再融资。而作为投资者，进入股市当然都是奔着赚钱的目标。因此，日本股市的赚钱效应大大吸引了中国投资者的目光。

(资料图)

都说股市是国民经济的晴雨表，就此而论，A股的走势应该远远强于日本股市。毕竟在1990年日本泡沫经济崩溃之后，日本经济一直是在低谷中运行，近年来日本经济虽然有所回暖，但GDP的增速还是非常缓慢的，如2022年日本GDP的增速为1.1%。中国经济正好与日本经济相反，日本泡沫经济的破灭，正是中国经济步入快速发展时期，进入21世纪的第一个十年，甚至被称为是中国经济的“黄金十年”。虽然最近几年中国经济发展的步伐放缓，但2022年的GDP仍然达到了3%增速，远高于日本1.1%的增速。

不仅如此，A股市场还有着丰富的投资者资源。毕竟中国是世界第一大人口大国，拥有着14亿的人口数量，投资者资源是任何一个国家都无法比拟的。如截止2023年4月末，A股投资者开户人数达到了2.17亿人(户)，这远远超过了日本全国1.25亿的人口数量。

也正因如此，中国股市应该比日本股市更牛才是正常的。但实际情况是，走牛的是日本股市，不仅十余年来一直处于上升的过程中，进入今年以来，日经指数更是加速上扬，终于在今年5月，创下近33年的新高。相反，A股市场最近十几年来一直在3000点附近爬行，在今年5月日股涨得停不下来的时候，A股却处于步步走低的态势。正是基于两个市场完全不同的走势，所以不少市场人士与投资者纷纷探索起日股上涨的奥秘，希望从中找到打开中国A股上涨的钥匙。

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?那么，日本股市创33年新高对A股市场有何启示呢？笔者以为，日本股市的这样几点显然是值得A股市场高度重视的。

首先是管理部门及日本政府对股市的高度重视与精心呵护。在日本泡沫经济崩溃之后，日本经济几乎没有亮点可言，如何提振日本经济，重振日本股市就成了日本政府提振国民信心的着力点。为此，日本央行给市场提供了大量的流动性。2010年，日本央行开始购买ETF；2012年，将购买额度从1.4万亿日元上调至1.6万亿日元；2015年，以每年3万亿日元的速度购买ETF；2017年，额度提升至6万亿日元；2020年，额度增加至12万亿日元……可以说，几乎是日本央行一手买出来了日本股市的大牛市。截至今年3月底，日本央行的ETF饱有额达到48万亿日元，成为日股最大的庄家。

其次，政府部门与管理层高度重视提高上市公司质量，重视提高投资者回报。这一点最明显表现在管理层对ROE指标(净资产收益率)与PBR指标(市净率)的高度重视上。比如，2014年8月，在经济产业省的提倡下，伊藤邦雄教授主导发布的《伊藤报告》确立了日本企业应该追求8%以上的ROE水平的目标，ROE指标因此在日股市场受到前所未有的关注，日本政府及相关机构为此推出了一系列配套措施，越来越多的上市公司制定了明确的ROE目标并向股东大会作出说明，大量持股的机构投资者也更积极地参与监督上市公司的效率提升。

又比如，为了改善长期以来的低估值，东京证券交易所在2023年3月底出台了一项新规定“对于PBR长期低于1倍以下的上市企业，要求其公布具体的改善计划”。受该政策的影响，日本的上市企业在边际上或更加重视资本的有效利用以及对股东的回馈，包括增加派息和股票回购，使得日本市场提供的总回报较其他发达市场更具吸引力。

此外，实行有节制的IPO政策，避免股市沦为公共牧场。虽然融资功能是股市的一个重要功能，但日本股市的融资显然是有节制的，近年来IPO的数量基本上维持在每年100家左右。如2022年日本股市的IPO数量是112家；2021年IPO数为126家，这已经排在日本股市史上的第3位和第2位了，其史上IPO最多的一年是2006年，共有188家上市。而A股最近三年的IPO数量分别为2020年396家、2021年520家、2022年425家，可见日股IPO要比A股有节制得多，这就为日本股市发挥其投资功能提供了空间。

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